12月制造、建筑改善服务偏弱，“两新”政策范围更大资金下达更快，扩张财政或使日央行转鹰---0101宏观脱水

12月制造业供需改善，受益于政策投放、规划与春节备货和抢出口等因素；服务业仍偏弱，除金融外的行业都受传统淡季影响；建筑业反弹，得益于保障房、城市更新及基础设施项目的加快推进。

2026年“两新”政策已正式明确，设备更新将支持线下商业设施，以旧换新则扩大了覆盖人群和产品。为加快政策落地、衔接旺季消费需求，首批以旧换新特别国债资金625亿元已提前下达，其下达节奏快于去年。

若坚持维持扩张性财政政策，日本央行可能最终被迫转向鹰派立场，以应对日元贬值压力。当前仅靠财政稳定或外汇干预，不足以扭转通胀预期和日元疲软，日本央行可能加快加息步伐或提高终端利率指引。